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尹中卿:共同应对新兴经济体金融动荡与经济下行的挑战

——在“增长、转型、改革——未来10年的新兴经济体”国际论坛的演讲

作者:尹中卿  时间:2013-11-02   浏览次数:0

   编者按:2013年11月1日-2日,由中国(海南)改革发展研究院、联合国开发计划署驻华代表处、中国国际经济技术交流中心、德国国际合作机构合作举办的以“增长、转型、改革——未来10年的新兴经济体”为主题的2013’新兴经济体经济政策论坛、第78次中国改革国际论坛在海口召开,会议邀请亚洲转型国家的政府官员和改革发展研究机构的专家学者,深入讨论新兴经济体面临的挑战及其迫切需要推进的转型、创新与改革。中国改革论坛网进行现场报道,以下是全国人大财政经济委员会副主任尹中卿演讲:

   

  全国人大财政经济委员会副主任尹中卿

  2013年11月2日

  各位来宾上午好!

  历史经常开玩笑。2008年迄今,发达经济体与新兴经济体运行态势发生180度逆转。原来是新兴经济体快速增长,发达经济体衰退。不到5年时间,美国、欧盟、日本三大经济体不约而同开始走出困境。反过来,近十年来曾被视为全球经济增长奇迹的新兴经济体,许多国家经济增速却开始逐步放缓,通货膨胀来势汹汹,股市、债市、汇市跌跌不休,资本和精英夺路而逃,新兴经济体似乎遭遇新一轮金融危机。记得2009年4月在中国人民大学一次论坛上我曾经大声疾呼,要防止在应对国际金融危机之后,美国就擦破一点皮,欧洲仅受点内伤,我们却害一场大病。现在看来,又几分被言中啦!

  让我们看看近几个月来新兴经济体一些国家金融市场动荡和经济增速下行的情况。

  一是股市暴跌。最典型的是印度和印度尼西亚。8月16日之后,印度股市在4个交易日内累计下跌7.23%,印尼在5个交易日内累计下跌13.29%。在6个交易日内,泰国股市下跌8.81%,菲律宾下跌7.1%,越南下跌4.75%,马来西亚下跌4.58%,创亚洲金融危机以来最长连续下跌记录。截至8月27日,印度、印尼、泰国、马来西亚、菲律宾股市市值按美元计价跌幅均超过12%。与此同时,国债收益率却明显上升。印度10年期国债收益率在8月中旬突破9%后,目前仍在8.8%的高位徘徊,印尼同期国债收益率则持续上升至8.9%。

  二是本币贬值。伴随股指暴跌是本币同步走低。 8月27日,印尼盾贬值3.9%,创5年来最大单日跌幅。8月28日,印度卢比创下l8年来最大单日跌幅。5月至8月,亚洲最主要的12种货币除日元、人民币和港元外全线贬值,其中印度卢比下跌11%、马来西亚林吉特下跌8.8%、菲律宾比索下跌6.5%、泰铢下跌6%、印尼盾下跌5.7%。7月1日至9月24日,印度卢比对美元汇率大幅下跌16.3%,印尼盾对美元汇率累计跌幅高达l5.5%,连创历史新低。最近,摩根斯坦利发明“Fragile Five(脆弱五兄弟)”新词,用来形容印度、印尼、巴两、南非和士耳其等5国货币对美元汇率持续走低。本币贬值必然导致外汇储备流失,据《金融时报》数据,4月底至7月底,印尼外汇储备减少13.6%,土耳其减少12.7%,乌克兰减少近10%。5月初至7月底,发展中国家央行(不包括中国央行)的紧急外汇储备锐减810亿美元,一些新兴经济体遭遇国际收支困难。

  三是资本逃离。全球金融危机爆发以来,发达经济体纷纷采取量化宽松政策,新兴经济体一度成为国际资本的聚集地。根据国际金融协会估计,2009至2012年,新兴经济体私人部分资本净流入量高达4.2万亿美元。今年二季度以来,国际资本开始大规模流出新兴市场。仅7月份通过交易所基金(ETF)流入美国的资金量就高达320亿美元,创2008年8月以来新高。

  别的不说,国际金融危机以来,仅从外资机构减持中资银行股份的情况也可以看出资本逃离是多么严重。

  仅2009年1月,美国银行出售56.2亿股建设银行H股,苏格兰皇家银行沽空l08亿股中国银行H股,瑞士银行沽空33.78亿股中国银行H股。

  2011年,摩根大通减持工商银行l.25亿股套现7.52亿港元,减持招商银行3156万股套现6.63亿港元,德意志银行减持农业银行2.81亿股,套现8.36亿港元。

  2012年,摩根大通3次分别减持农业银行5000万股、444.6万股、1854万股,花旗银行沽空所持浦发银行5.O6亿股,汇丰控股出售所持有全部15.57%的中国平安股权,总价727.36亿港元,

  2013年上半年,摩根大通减持农业银行14235.77万股H股,花旗银行出售9259万股农业银行H股,摩根斯坦利将民生银行H股持股比例从7.44%减持至4.83%,花旗银行将民生银行H股持股比例从9.2%减持至6.98%,The CapitaL Group减持l亿股农业银行H股,沃德尔金融公司减持627.75万股民生银行H股,高盛分6次沽空工商银行H股,完全退出工商银行。

  四是经济下行。随着金融动荡,新兴经济体纷纷通过升息稳定本币,缓解通胀,加之经济结构调整任务艰巨,进一步加大了经济增长下行压力。许多国家不仅虚拟经济飞流直下,实体经济增速也一路回落,有的国家更是“增长失速、通胀失控、资本失助、波动失序、结构失衡”。俄罗斯经济增速连续6个季度下滑,一季度增长1.6%,二季度增长1.2%,8月CPI上升6.5%。印度经济一季度增长4.8%,二季度增长4.4%,创全球金融危机以来新低,8月批发价格指数(WPI)上升至6.1%。巴西经济“滞胀”特征明显,2012年经济增速只有0.9%,今年一季度增长1.9%,二季度比增长3.3%,8月CPI上升6.09%。南非一季度增长1.9%,二季度增长2%,8月CPI上升6.4%。根据汇丰数据,7月份新兴经济体服务业和制造业指数(EMI)跌至49.4,创2009年4月来新低,反映全球新兴经济体增长普遍放缓。

  现在,几乎所有人都承认,造成新兴经济体金融动荡和经济下行的根本原因在于深层次结构性矛盾,但外部影响也不可低估。自美联储5月22日公开讨论退出量化宽松政策以来,新兴经济体就一直面临严峻考验。

  长期以来,美国总是利用优势地位对世界进行掠夺,其手法不外乎先开动印钞机进行量化宽松,待泛滥美元通过热钱形式涌入新兴经济体引起通胀、本币升值、泡沫膨胀的时候,美联储又会加息升值美元预期,获利丰厚后热钱纷纷流出,新兴经济体泡沫也随即破灭。一旦出现这种情况,各国因资金短缺就会产生通货紧缩,企业大量倒闭。而这时,获利流出的热钱又会重新杀回来,廉价收购优质资产,新兴经济体多年积累的财富又会一扫而光。

  据有关资料,2008年以来,美联储已向全球市场注入超过12万亿美元资金,其中有近4万亿流入新兴经济体,目前纷纷撤离导致金融动荡。再往前溯,2001年阿根廷货币危机、l997年亚洲金融危机、1994年墨西哥危机、80年代拉美债务危机以及台湾和韩国资产泡沫破灭,都发生在美国先是量化宽松然后又紧缩货币之后。美联储的每一次量化宽松及其退出,都对应着新兴经济体的每一次危机。

  今年5月以来,美联储仅仅只是暗示即将退出量化宽松政策,新兴经济体金融市场就已惊慌失措。从这里可以看出,只要发达经济体仍然占领金融制高点、美元仍是主要储备货币,全球经济周期调整的战略主动权就依然掌握在发达经济体手中,美国生病,全球吃药,新兴经济体遭受损害的悲剧就会不断重演。

  目前,新兴经济体不少国家正面临着最严峻的挑战,如果任其发展下去,很有可能导致新一轮金融危机。新兴经济体普遍希望开展紧密合作,着力解决深层次结构性问题,共同应对金融动荡与经济下行的挑战。

  第一,加强国际宏观经济政策协调。发达经济体与新兴经济体经济增长态势的反转变化、新兴经济体金融市场动荡,对国际宏观经济政策协调提出新的课题。国际社会需要进一步加大政策协调力度,为新兴经济体应对挑战以及促进全球经济复苏创造良好外部环境。G20是维护世界经济金融稳定的主要平台,但在当前对新兴经济体关注重视并不够。因此,我们要维护和巩固G20作为国际经济合作主要平台的地位,提高新兴经济体和发展中国家在G20中的声音和影响力。

  第二,推进国际金融机构改革。目前的国际金融体系包括世界银行、国际货币基金组织和世界贸易组织等都是二战之后建立起来的,但现在其保证全球经济稳定的功能却越来越弱化,迫切需要加快改革。新兴经济体要合作推进国际货币基金组织份额和治理改革,推动世界银行等多边开发机构增加贷款能力,尽快落实巴塞尔协议(三),进一步加强区域金融安全网建设,不断增强应对金融动荡的能力,促进和保持国际金融稳定。

  第三,深化新兴经济体合作。近些年来,新兴经济体一直保持资本净流入,最近却发生资本逃离,一些外汇储备不足、杠杆率偏高的国家则面临更大困难。新兴经济体需要加强合作,共同维护利益。2012年3月金砖国家发表“德里宣言”,呼吁建立新的金融体系。2013年3月在南非峰会上通过了建立金砖国家工商理事会的决议,勾画出建立开发银行、设立稳定基金、解决贸易纠纷机制的“路线图”。金砖国家要深化合作,推动本币互换协议运用,增强储备货币作用,扩大贸易和投资本币结算,降低对美元依赖。要进一步发挥清迈机制多边救助功能,逐步建立亚洲区域外汇储备库,推进亚洲债券市场建设和本币计价进程,积极推进亚洲地区经济和金融合作。

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